退市金钰(600086.CN)

东方金钰 (600086):存在爆发性收益行业的领先者和整合者

时间:07-03-26 00:00    来源:申万宏源

东方金钰为中国翡翠业第一家,竞争优势明显。依托对翡翠原料的控制力和丰富的从业经验,享受产业链上第一大增值点——原料鉴定切割。

公司正致力于产业链向下游延伸,开拓新盈利空间。通过开设翡翠直营店以及借助奥运会特许经营商提高品牌价值,努力掌控翡翠产业链第二大增值点——成品零售,最终形成垄断原料和控制终端的良性互动。

翡翠业是存在爆发性收益的行业。消费升级背景下的奢侈品偏好及翡翠的独特性,使其价格年均增长50%左右,掌握翡翠资源就具有了赚取垄断利润的前提。而尚不规范的翡翠行业又使以东方金钰为代表的优势企业能够在行业整合中进一步控制该产业链。

核心风险主要来自公司价值及发展对董事长个人因素存在依赖;资产重组的遗留问题;公司在零售端扩张计划实施中所需现金流较大。

维持“增持”评级。我们调高公司07、08年EPS分别至0.34元和0.49元(盈利预测相对保守,未考虑奥运订单增加和紫罗兰翡翠原石对业绩贡献)。综合考虑翡翠行业的爆发性收益、公司无与伦比的原料选购优势及逐步建成的销售网络,我们认为可给予40倍PE。对应短期目标价为16.8元,长期目标价为19.6元。建议投资者“增持”。