退市金钰(600086.CN)

东方金钰2012年年报及定增预案点评:大股东全额认购显示信心

时间:13-04-08 00:00    来源:国信证券

归属净利润同比增长105%,EPS=0.46元,低于市场预期

2012年公司实现营业收入48.3亿元,实现营业利润2.1亿元,分别同比增长55.0%、113.3%。全年共归属母公司净利润1.6亿元,同比增长104.8%,实现EPS0.46元,低于市场一致预期。单季度毛利率大幅下降,是导致全年净利润增速低于预期的主要原因。全年综合毛利率为8.6%,比2011年下降1.1pct;销售及管理期间费用率合计比2011年下降1.5pct。扣除期间费用后经营利润同比增71%。2012年资产减值损失(含坏账损失、存货跌价损失合计比2011减少1795万)比2011年减少4600万元,致2012年利润总额增速提升幅度较大。

大股东拟高价认购全部增发股权,可能为今后融资铺路

公司同时公告,控股股东兴龙实业拟以现金认购本次非公开发行所有的4604万股,共募集金额9亿元,价格为前20个交易日公司股票交易均价的90%,即19.54元/股。如果增发成功,兴龙实业的股比将由42.1%增至48.8%。我们认为大股东的全额认购超预期,且价格不低,显示了大股东对公司发展的信心。也认为,公司所处的黄金珠宝行业需要较多的资金来发展业务,未来如果条件许可,公司可能继续启动公开增发。

珠宝业务占比上升,整体毛利率下滑

1)分业务看,珠宝玉石首饰在2012年开始恢复增长,占总收入比重同比提升:2012年珠宝玉石首饰同比增140%,毛利率同比下降3.2pct至25.6%,占总收入比重提升8pct至23.1%。黄金饰品业务同比增40.8%,毛利率下降2.1pct至3.5%,占总收入的比重从84.1%下降至76.8%。2)分地区看,广东地区是公司收入的主要来源,北京地区增长较快。2012年广东地区收入同比增长36%,占总收入的比重达到84%。北京、云南两地占比提升较快,2012年收入分别增长1263%、183%,占总收入的别种分别达到12%、4%。

四季度预收账款大幅增加提升2013Q1业绩确定性,维持谨慎推荐

2013年一季度收入增长确定性较强,2012年末待确认收入大幅增加,全年预收黄金货款大幅增加,年末预收账款比年初增加17.7亿元;同时存货也由年初的24亿元增加到42亿元。2012年业绩低预期主要由于四季度收入确认延迟,预收账款大幅增加提升了2013年一季度增长的确定性。预计2013~15年EPS分别为0.73/1.04/1.45元,对应PE为30/21/15倍,维持“谨慎推荐”。