退市金钰(600086.CN)

东方金钰:短期股价受缅甸战争刺激过度

时间:13-01-16 00:00    来源:宏源证券

前期推荐逻辑。我们之前持续推荐东方金钰,主要基于其高端消费属性在经济复苏中弹性较大、缅甸战争公盘取消限制国内翡翠供给两个逻辑。

推荐后股价表现。最近东方金钰出现快速上涨,自我们11 月28 日年度策略报告推荐以来已经上涨58%。

近期股价点评。公司股价在2012 年12 月下旬缅北军事冲突升级的刺激下,出现快速上升,获得了一次主题投资的交易性机会。展望未来,缅北军事冲突历史根源悠久、双方利益冲突明显,打打停停最有可能成为一种常态。但作为经济支柱的翡翠原石贸易,由于能带来巨额的外汇收入,缅甸各方均存在尽快恢复翡翠原石贸易的内在需求。所以,我们认为,缅北军事冲突对公司股价属于事件性影响,短期提振效应明显,长期来看没有太多实质性的影响。

公司估值。我们认为基于净利润的PE 估值存在较大被调节的空间,而基于存货为主的PB 估值更适合公司的经营实际,更能反映公司的长期价值。首先,公司存货对于业绩释放具有明显的调节作用;其次,从数量上讲,公司存货对公司业绩的影响也很大。

投资策略。我们认为目前股价偏高,下调至增持评级。建议投资者短期可获利了结:1、东方金钰不宜按照PE 估值,应按照存货估值,存货近期并无较大变化;2、缅甸战争作为催化剂,会影响翡翠供给,但股价短期已经反映该因素,继续上涨还需要更多因素;3、从通胀角度公司市值与CPI 正相关,但目前公司市值短期快速攀升,而CPI尚处于阶段的低位,公司市值短期的快速上升脱离了CPI 的支撑。综上所述,我们认为短期内应注意公司股价风险。