退市金钰(600086.CN)

东方金钰:翡翠保利润,黄金促增长

时间:12-11-02 00:00    来源:宏源证券

三季报摘要。2012年前三季度公司实现营业收入26.86亿元,同比增长62.10%。前三季度归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长159.70%,扣除非经常损益归属上市公司股东净利润1.72亿元,同比增长93.29%。前三季度摊薄每股收益0.42元。

三季度营业收入同比增加220.77%,环比上升33.88%。受黄金景气度上升影响,公司黄金销售大幅上升,带动公司营收规模快速膨胀。

公司定位于“翡翠王朝”,但受制于翡翠消费培育期长、连续性差,公司大力发展黄金饰品业务,并在广东取得突破性进展。目前公司黄金饰品对主营的占比在80%左右,黄金饰品占比的提升有利于平滑公司的营收增长,部分抵消翡翠销售不稳定带来的增速波动。

三季度公司销售毛利率13.50%,高于二季度,大幅低于去年同期水平。公司珠宝玉石(翡翠)的毛利率接近30%,黄金饰品的毛利率只有5.5%左右,所以黄金饰品销售占比提高,对公司的销售毛利率有一定压力。未来公司将通过营销网络的不断扩展,保持珠宝玉石和黄金饰品两类业务的均衡发展,实现营收增长和毛利提升的有机结合。

三季度期间费用率3.48%,费用水平逐季下降。三季度销售费用同比增长-46.75%,销售费用率0.21%;管理费用同比增长-17.96%,管理费用率0.43%;财务费用增长1.62%,财务费用率2.84%。公司期间费用控制严格,主要体现为财务费用压力,主要是资本金规模较小,需要负债经营来补充流动资金。未来随着经营利润的滚动增加和增发完成,公司的财务压力有望逐步缓解。

盈利预测。公司一直在筹划增发事宜,如果今后增发改革由交易所进行审核,预计将缩短增发时间及流程,过程更为顺利。我们认为这将促使公司有释放业绩的动力,实现营业收入和净利润的快速增长。预计12至14年EPS为0.67元、0.86元和1.11元,对应PE24.29X、19.02X和14.66X,维持“买入”评级。