退市金钰(600086.CN)

东方金钰:业绩持续释放

时间:12-08-21 00:00    来源:华创证券

主要观点

1. 业绩持续释放

和我们的判断一样,公司进入12年业绩持续释放,中期业绩达到0.29元, 已经超过11年全年水平。这个主要和公司定增有关,而业绩释放的基础在于库存。上半年加大处理原石库存力度,中期珠宝玉石销售6.08亿元,同比增长90%,销售占比提升至36.39%(11年中期销售占比为23.86%),珠宝玉石的毛利率提升1.11个百分点至26.9%。而截至到6月30日,公司的珠宝存货为20.07亿元,较11年略减少了3781万元。我们认为珠宝玉石毛利率依然偏低,我们判断公司出手销售的原石可能是年头比较短,新进不久的中低端毛料;而黄金饰品销售基本和11年同期持平,仅增加4.4个百分点,而毛利率下降0.61个百分点。

公司7月24日公司刊登了非公开发行股票申请获证监会再次正式受理的公告, 我们预期公司12年将能完成定增。公司释放动力依旧强劲,前三季度净利润同比上升100%-180%,即0.32-0.45元。

2. 翡翠价格 2009年-2010年国内翡翠价格涨幅非常大,11年下半年开始调整。由于游资的撤离和翡翠行情的降温,2012年3月的缅甸公盘,原料价格涨幅在10%左右, 低于往年20%-30%的涨幅,暴涨的翡翠行情稍有回落。总体而言,翡翠价格调整是分层次的,高档的翡翠依然上涨,中低端品种价格出现明显的下跌。但由于翡翠资源的稀缺性,我们认为翡翠价格大幅下跌的可能性不大。

3、行业潜在利好 12年7月份缅甸公盘因政治原因取消,目前仍未知后续情况。外资可能进入缅甸矿山进行开采,美国和日本资金都在和政府在谈。公盘潜在取消,不排除会成为下一轮翡翠涨价的催动因素;中国珠宝行业存在税收改革的可能。

4. 盈利预测和投资建议 我们一直强调公司的珠宝玉石库存就是释放业绩的根源所在。我们维持2012-2013年0.71和0.88元的盈利预测,维持“强烈推荐”评级。

风险提示 1、经济危机影响下翡翠价格持续下跌的风险。

2、未来缅甸原石资源的风险。