退市金钰(600086.CN)

东方金钰中报简评:黄金饰品热销,翡翠毛利提高

时间:11-08-08 00:00    来源:宏源证券

黄金饰品热销带动收入增长79.6%。2011年上半年实现收入13.41亿元,同比增长79.6%。收入大幅度增长来自于公司黄金摆件饰品收入大幅度增加。2011年上半年黄金摆件饰品贡献收入10.19亿元,同比增长138.63%,珠宝玉石饰品贡献收入3.2亿元,同比下降8.84%。

综合毛利率稳定,玉石毛利率提升39.72%,黄金摆件毛利率下降10.65%。2011年上半年销售毛利率4.52%,其中1季度毛利率为7.11%,2季度的毛利率为2.6%。分析公司历史单季度毛利率波动性通常很大,其原因在于玉石的销量季度波动,而玉石的毛利率远远高于黄金毛利率。公司2011年上半年玉石毛利率25.79%,黄金毛利率4.79%,玉石毛利率提升39.72%,黄金摆件毛利率下降10.65%。

翡翠信托计划值得期待。2010年公司作为投资顾问参与了中信钰道翡翠基金集合资金信托计划,存续期2年,作为该计划的投资顾问和翡翠保管人。子公司深圳东方金钰投资9000万元,认购该信托计划所增发的F1级受益权,并每年获得固定投资顾问费360万元。信托计划运行一年来整体收益30%,通胀下我们看好公司投资翡翠信托的能力,如果年底计划收益30~50%,作为F1级可获得0.78~1.48亿利润。

期间费用率稳定。2011年上半年公司期间费用率为5.4%,比2010年上半年下降0.3个百分点。

风险提示。毛料按件销售带来业绩巨大的波动性和可调性。翡翠价格下行风险。

盈利预测。维持2011-2013年EPS 分别为0.55元、0.80元及1.12元的盈利预测,及“增持”评级。